김원균 교수님의 24년도 제47회 보험계리사 2차시험 대비

재무관리 및 금융공학 강좌입니다.

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I. 재무관리 및 금융공학 개요

금융공학이란 자금을 효율적으로 조달하고 운용하여 개인의 또는 기업 주주의 부를 극대화하기 위해 만들어진 학문이다. 개인 및 기업 주주의 부를 극대화하기 위한 투자 전략들에는 수많은 불확실함이 숨어있으며, 재무론에서는 어떻게 그 불확실함(위험)을 최소화하며 이익을 극대화할지에 대한 방법 혹은 그렇게 만들어주는 요인들을 찾는 방향으로 20세기 초중반부터 현재까지 연구가 활발히 진행되고 있다.

‘재무관리’와 ‘금융공학’은 본질적으로 같다. 두 과목을 영어로 나타낼 때 모두 Finance라는 단어를 사용한다. 금융(Finance)을 연구하는데 고도의 수학과 통계를 도입하여 금융공학이라고 부르는 것이며 이렇게 얻어낸 결론들을 복잡한 수학을 빼고 시사점 위주로 가르치는 것이 학부에서 가르치는 재무관리라고 생각하면 된다. 금융공학에서는 크게 위험에 대한 이론, 파생상품 이론, 확률과정론, 기업재무론 등을 배우게 된다. 각 이론들마다 중요한 시사점을 끌어내기 위한 수학적 모형들이 제시되어 왔으며, 이 모형들을 이해하기 위해서는 기본적인 경제학 이론과 수리통계, 미적분학, 선형대수 등의 기초 대학수학을 공부하는 것이 권장된다.

주의해야 할 점은, 금융은 사회현상을 연구하는 사회과학이라는 점이다. 어떤 사회현상이든 원인을 정확하게 찾아 규명하는 것은 불가능하다. 수학 모형과 통계 기법을 사용하여 최대한 그럴듯하게 설명하는 것이지 정확하게 답을 찾아내는 자연과학과는 엄연히 다르다. 특히 이공계열 학생들은 이를 수학적으로 파고들다가 혼란에 빠지는 경우가 많은데, 금융공학에서는 수학과 통계가 학자들이 자신의 주장을 관철시키기 위한 도구로써 사용될 뿐이므로 수학적 엄밀함에 매몰되면 안된다. 대신, 이론 및 모형에서 주장하는 시사점(무엇을 이야기하고자 하는지), 그리고 결론이 무엇인지, 거기에 사용된 방법론은 무엇인지 파악하는 것이 훨씬 더 중요하다.

하지만 수험생들은 논문을 쓰는 학자가 아니고, 시험에서는 각 이론들의 주요 모형들을 적용하여 문제를 수학적으로 풀어내는 방법론 위주로 물어본다. 즉, 모형에 대한 이해를 바탕으로 간단한 계산을 수행하여 문제를 풀어내는 것이 수험생들에게 주어진 과제라고 생각하면 된다. 특히 시험과목 명칭이 ‘재무관리’가 아닌 ‘재무관리 및 금융공학’이라는 것은 수험생 여러분들이 수학을 사용하여 모형을 풀어나가야 한다는 것을 의미하며, 공인회계사(CPA)에서 다루는 재무관리와는 출제 방향성이 약간 다르다.

II. 수험전략 및 강의일정

1. 강의일정 강의에서 다룰 내용들을 정리하면 아래와 같다.

이 틀 안에서 강의를 편성하였으며 강의의 내용을 이해하는데 필요한 부가적인 내용들을 부록에 삽입하였다.

기초이론 - 수험에 맞춰 제작한 전용교재 사용

모의고사 - 실전과 같은 모의고사 및 개념정리

2. 기출문제 분석 및 수험전략 최근 5개년간의 출제 영역은 아래와 같다.

여기서 가장 출제 빈도가 높은 부분을 고르자면 자산가격결정이론의 CAPM, 파생상품1(옵션의 가격결정), 파생상품2(외환), 확률과정론의 이토 미적분학 및 미분방정식 문제(Stochastic Differential Equation, SDE)이다. 가장 까다로우면서도 금융공학에 있어 가장 중요한 부분이므로 깊이있게 공부할 필요가 있다. CAPM과 옵션 파트는 보험계리사 시험이 개정된 2014년부터 가장 많이 출제되어왔으므로 두말할 필요가 없고, Ito’s Lemma를 적용하여 문제를 풀어야하는 SDE 문제는 해가 갈수록 깊이와 난이도가 더해지므로 단순 암기가 아닌 Ito’s Lemma를 활용한 계산에 익숙해질 필요가 있다. 더군다나 2023년에는 푸아송 프로세스와 결합된 문제가 출제되어 간단한 확률과정론까지 공부해 두는 것이 좋다. 이밖에도 파생상품 중 가장 이해하기 까다로운 환율 관련 파생상품 거래 과정이 최근 몇 년간 반복 출제되고 있으므로 주목할 필요가 있으며, CAPM도 최근에는 무위험자산이 없는 경우인 제로베타 CAPM도 출제되고 있으므로 함께 공부해둘 필요가 있다.

최근 2년간 기업재무론에서 문제가 출제되었다. 자산가격 이론 및 파생상품 이론, 확률과정론 등에 비해 중요도 면에서 뒤쳐져있어 출제되지 않았으나 2022년에는 기업의 인수합병(M&A, Mergers and Acquisitions)이 출제되었고, 2023년에는 초창기 시험에서만 등장하던 자본구조에 대한 문제가 다시 출제되었으므로 기업재무론 또한 공부를 소홀히 해서는 안된다.

문제에서 물어보는 방식은 대부분 개념의 이해를 바탕으로 한 계산문제이다. 따라서 기본 개념의 이해는 물론이고 모형에 등장하는 수식들과 논리 전개 과정을 외워둘 필요가 있다. 가장 최근인 2023년도 기출문제를 살펴보면 여러 이론들이 혼합되어 출제되어 단순한 이론과 수식의 암기가 아닌 각 이론들에 대한 상당한 이해도가 있어야만 풀 수 있는 문제가 출제되었다

2024년 제47회 보험계리사 2차시험 재무관리 및 금융공학 수험생분들